股民汇聚焦企业赴港上市陆家嘴金融沙龙第37期领会新机遇与挑战

11月22日，“陆家嘴金融沙龙”第37期活动在上海浦东画上圆满句号。本期沙龙以“波澜下的注目：赴港上市的试验与念念考”为主题，特邀来自券商、上市公司、投资机构及律所的民众，从成本运作、投资逻辑、合规风控等多个维度，深远领会港交所上市带来的新机遇与挑战，匡助企业把合手赴港上市的节拍和旅途遴荐。

本年香港IPO融资超300亿好意思金，上市公司数目超80家

2025年，香港阛阓恒生指数和恒生科技指数均出现了大幅提高。然则在陈奇看来，香港成本阛阓的估值仍处于相对较低水平。从行业特征来看，各个板块在香港成本阛阓齐发达精采，科技和生物医药板块最受关注，原材料、有色金属板块涨幅愈加显然。

“流动性是推动港股阛阓发达亮眼的最遑急身分。”陈奇以数据佐证，旧年港股日平均成交金额约为1300亿港元，为止本年10月，这一标的还是接近翻番。

由于港股阛阓的矫健发达，A股和H股的价差在显贵收窄。本年，港股通净买入金额超1.3万亿港币。此外，香港成本阛阓的投资东说念主结构变化显然，南向资金持仓超越20%，成交额占港股总成交额约40%—50%。

香港成本阛阓的显贵回暖，令新股阛阓也迎来了较好发达。陈奇暗示，本年为止11月中旬，香港成本阛阓IPO融资超300亿好意思金，同比大幅增长；上市公司数目超80家，并有超300家公司递交了上市肯求。

为什么企业遴荐赴港上市？在陈奇看来，赴港上市是中国企业走向国际化的遑急一步。现在，中国企业的各人化布局和国际化需求锋利，竖立香港成本阛阓平台，不仅有助于在业务发展过程中获取国际化资金，也有意于打造国际品牌。此外，在香港上市，践诺的时代周期相对可控，上市后再融资操作也更为天真便利。

在上市旅途方面，陈奇暗示，香港成本阛阓对于各类型、各阶段的企业齐配套了相应的上市律例。2018年，港交所推出18A律例，主要针对未盈利，以至莫得生意化收入的生物医药研发企业；2023年3月，港交所推出18C律例，为尚未有生意化收入或生意化收入莫得达到一定水平的特专业技公司开拓上市通说念；针对莫得生意化收入的当然资源类公司，还不错通过矿业公司豁免律例完成上市。此外，港交所还有相应的借壳上市通路。

为止现在，已有超越80家公司借助18A律例在香港上市，还有超越20家公司已递交上市肯求。无数生物科技类公司的前期研发遵循在本年取得了国际药厂的认同，恰是源于成本化的平台对这些公司研发参加的弘大扶植。

配套18A和18C律例，本年5月，港交所推出了守秘提交轨制。在陈奇看来，这一举措真谛真谛超卓，“因为这些公司的研发触及中枢生意高明和手艺，若在肯求上市阶段败露，会对行业以及公司形成较大影响”。现在，港交所接纳守秘提交轨制的公司接近一百家，主若是18A和18C公司。

此外，据陈奇先容，2024年底，针对A股赴港上市的公司，港交所推出便利化的新举措。因此，本年有大宗A股上市公司遴荐在香港进行二次上市。对于市值在100亿港币以上，而况昔日两年莫得受到紧要处罚的A股上市公司，港交所原则上只会问询一轮，审批时长掂量为30个责任日。

举座来看，香港上市经过总体可控，经常在12个月内或者完成刊行，其中，3～4个月完成准备责任， 7～8个月完成境内和境外的上市审核责任，再用1个月完成刊行。

港股阛阓前十大IPO孝顺了超2/3的融资额

本年，港股阛阓对IPO的扶植若何？奥恺基金创举东说念主、投资总监，香港创业及私募投资协会大中华委员会副主席曾晓松抛出了一组数据：2025年前三季度，恒生指数涨幅超越40%，大幅跑赢好意思、日等各人主要阛阓。

谈及新股发达，曾晓松颠倒强调了阛阓的赢利效应，IPO上市首日平均涨幅达38%。而对于阛阓眷注的破发率（‌新股上市后跌破刊行价的比例‌），他作念出积极对比：“本年前九个月IPO破发率为23%，旧年为34%。”曾晓松以为，破发率在阛阓化订价机制中并不令东说念主落寞，反而为二级阛阓投资东说念主提供了甄选优质公司、逢低布局的契机。

“肯求在香港上市的状貌中，压舱石（大型状貌）的作用十分遑急。”曾晓松指出，本年，香港前十大IPO孝顺了超2/3的融资额，具有各人竞争力的行业龙头是各人成本追赶的中枢。与此同期，香港亦然大小兼顾的成本阛阓，中微型企业的活跃度连接提高，市值低于10亿港币的微型IPO公司占比超40%。

香港IPO的参与者呈现什么趋势？曾晓松不雅察到，中资私募和外资机构已重返香港IPO阛阓，除了泰西对冲基金，中东和新加坡的主权基金以及以公募基金为主的长线基金也发达活跃。在他看来，港股IPO的奏效很猛进程上取决于优秀的机构投资东说念主，而他们主要通过基石和锚定轨制参与。

具体来看，曾晓松指出，本年超越四成的IPO状貌引入了超五家基石投资者，85%的新股引入了基石投资者，平均每家IPO引入4.4名基石投资者。前三季度66家上市的公司中，有57家引入了基石投资者，占比超越86%。企业从基石投资者处的募资金额为740亿港币，比旧年增长了3.6倍，占本年IPO募资总和的40%。

本年，香港来去所和证监会相助，为硬科技企业赴港上市提供绿色通说念。8月，港股实施了机制B，这是新股刊行的分派机制选项之一，允许刊行东说念主事前将刊行界限中10%分派给散户，另外90%分派给机构。在曾晓松看来，这加大了IPO的奏效几率，因为企业能作念更多基石或者锚定的安排。而对于投资者而言，曾晓松则建议聚焦AI、机器东说念主等高成长行业，因为其中不仅有Beta，还能发掘Alpha。

然则，收益与风险并存，港股阛阓亦是如斯。曾晓松教导投资者要全面看待机遇与风险，“阛阓仍濒临地缘政事、泰西政策等不细目性风险，以及企业估值息争禁风险”。瞻望翌日，他确信行情可期，但款式会分化，贫窭基本面扶植的企业将承压，而行业势能优秀、政策配合、功绩增长的企业，仍能享受高估值溢价。

“奏效推出翻新药需要参加超20亿好意思金”，企业对成本仍深度依赖

鸠合从业试验经验，银诺医药副总裁、首席财务官、董事会文书及践诺董事姜帆共享了医药企业赴港上市后的试验告诫。

姜帆开宗明义地指出了生物医药行业的私有属性。她强调，这是一个研发周期极其漫长的界限，但其魔力在于“一个药品足以编削一个企业，以至重塑一个行业乃至系数这个词社会”。

而恰是由于医药行业的非凡属性，医药企业对成本深度依赖。她酬谢说念：“在杀青生意化之前，以至是生意化元年，企业齐处在一个连接参加的过程”。她进一步刻画了了了的融资旅途，“在研发的每一个关节里程碑——从临床I期、Ⅱ期、Ⅲ期到居品最终获批上市，齐对应着上市前不同阶段的VC（风险投资）、PE（私募股权投资）的资金扶植。”

研发新药至少需要参加几许资金？为了量化这一需求，姜帆援用了一个业内广为流传的数字。“咱们常说‘十年十亿好意思金’，这仅仅研发一个新药的基准线。而最新的酬谢知道，若将半途研发失败的成本磋磨打算在内，各人跨国药企（MNC）平均需要参加超越20亿好意思金，智力奏效推出一个翻新药。”

姜帆暗示，昔日，好意思国成本阛阓较为发达，允许莫得收入、莫得盈利以至莫得居品上市的企业在成本阛阓募资，因此，许多生物医药企业遴荐在好意思国上市。然则，频年来，中国推出了科创板、北交所，香港出台18A律例，助力中国生物企业发展。最近十年，有许多生物医药企业在中国上市，借助召募资金连接参加研发，已取得显贵遵循，部分药品各人出海，与MNC（Multinational Corporation：跨国公司）相助，以至出现了MNC主动来到中国、寻求购买中国翻新药权利的新趋势。

A股和港股饰演不同变装，互相补充

频年来，中国的高技术企业蕃昌发展，正迟缓成为港股阛阓的更生力量。力合中科创举结伴东说念主、董事长唐立新基于科创视角，抒发了对于港股上市的念念考。

港交所推出18A、18C以及SPAC（Special Purpose Acquisition Company：非凡认识收购公司）等律例和机制，大开未盈利的创业型企业的港股通说念，这对于早期投资机构和创业企业是弘大利好。此前，18C轨制条件生意化公司的市值达到60亿，未生意化公司达到100亿才可上市。2024年9月，企业上市门槛被裁减，已生意化公司的市值条件裁减至40亿，未生意化公司裁减至80亿即可上市，这使得广大未盈利的科创企业得到了发展。

“港股的科技板块高光追想，此前，科技板块不在港股上市是由于其流动性较差”，唐立新暗示，频年来，18C以及A+H等轨制和律例出台后，港股投资热度很高，其中不乏南向资金、国际资金、对冲基金以及中东和新加坡的成本，利好中国科技的发展。

基于布局产业链的投资试验，唐立新暗示，港股给科技型企业带来了新的但愿。中国正豪恣发展科技阛阓，翌日A股和港股将饰演不同的变装，互相补充。摩尔线程和沐曦等从事紧要状貌的公司，首选A股，尤其考虑在科创板上市；而对于蜜雪冰城等耗尽类企业，以及高技术企业，香港的18A和18C等轨制对其而言则提供了较多的成长性和流动性。

作事机构助力企业搭建上市架构

在港股IPO的过程中，税务霸术与法律合规是赴港上市估值订价、风险防控的基础设施，径直影响上市的成败与整合效益。竞天公诚讼师事务所上海分所结伴东说念主蒋涛共享了前期协助企业搭建上市架构的顺次、旅途，以及监管的关注要点和备案经过。

中国企业赴港上市一般分为H股和红筹两类架构，其中红筹架构包括红筹股权和红筹VIE架构。

“H股架构相比浮浅，经过触及模范化的股份制转换责任，经常或者获胜完成。”蒋涛先容。然则，对于过往有多轮融资的企业来讲，需要在股自新程中与投资东说念主交流，将其优先权给予排除，相比费时冗忙，也会影响举座的时代表。

除了H股架构，红筹架构也相比常见。红筹架构是指通过一系列相比复杂重组的看成，借助境外开曼公司来盘曲杀青100%限度国内公司的股权或者权利，然后杀青诈欺境外的开曼公司在香港上市。蒋涛暗示，其中触及一系列较为复杂的重组看成，需要关注税收、现款流以及“37号文”（《对于境内住户通过非凡认识公司境外投融资及返程投资外汇措置联系问题的见告》（‌汇发〔2014〕37号）登记问题等，抽象来说，搭建红筹架构一般需要3-6个月的时代。

从监管端来看，从2023年3月31日起，中国证监会厚爱实施境外上市备案措置轨制。蒋涛先容，中国证监会一般不触及财务方面的问询，更多侧重法律等基本问题，包括历史沿革方面、天赋证照、职工激勉、数据相聚安全等，其中数据合规是问询的要点。

蒋涛先容，一朝在香港联交所递交上市肯求，3个责任日之内需要将一整套圆善的备案材料递交给中国证监会，后续，香港的监管机构和中国证监会对上市公司建议问询。在完成中国证监会的问询回应，并取得备案见告书后，企业才可在香港进行最终聆讯，从而刊行上市。

在中国证监会完成备案需要多久？蒋涛统计，为止本年9月，共有597家企业在中国证监会递交备案肯求，其中有356家在香港肯求上市。这597家企业中，红筹股权架构有210家，VIE架构有46家，径直境外H股上市的有243家。完成备案的企业中，H股状貌平均天数为146天，红筹股权架构状貌平均天数为164天，而VIE架构由于触及复杂的监管条件，一般需要287天。

本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区东说念主民政府率领，陆家嘴金融沙龙文书处摆布，长三角成本阛阓作事基地协办，第一财经、财联社提供媒体扶植。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，连接输出金融转换“浦东忠良”深度赋能浦东经济高质料发展，全力助推上海国际金融中心中枢区开发迈向新高度。

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